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航空股或酝酿估值修复行情六只股迎来起飞机会 600568股票

来源:壮卿股票网 作者:佚名 浏览量:201

(原标题:航空股或估值恢复市场酝酿)

航空股或估值恢复市场酝酿

2019年民航夏季运输大幕正式拉开。民航局相关负责人近日预测,今年夏季运输供需矛盾在部分市场可能更加突出。该机构认为,航空运输业供需改善进入验证期,加之燃油价格和汇率相对友好,航空股可能正在为估值恢复做准备。

航空股未能"腾飞"

分析人士指出,航空板块作为具有可选消费和周期双重属性的行业,其需求量更大与宏观经济的相关性,以及利润受油价、汇率等外部因素的极大干扰和波动。这是一个传统的高贝塔行业。2018年航空公司业绩受油价和汇率影响较大,进而拖累股价。据统计,2018年申万航空运输指数下跌38.86%2525,跑输上证综指14个百分点以上。2019年以来,贸易形势反复变化,影响市场对经济增长和航空需求的预期,航空板块继续表现疲软。

不过,与2018年相比,2019年油价、汇率等外部因素有所改善,航空业供需格局也向有利方向转变。一些机构认为,这已经完全被市场的谨慎预期所影响。航空业估值有恢复空间。

供需利好有望进入释放期

经过长时间的"滑行",航空股何时才能"起飞"?民生证券报告指出,夏季来临,或为航空股估值提供修复机会。

七、八月是民航运输的传统"旺季"。商务旅行、旅游旅行、学生旅行相互叠加,客流量大,时间跨度长。目前,2019年民航夏季运输大幕已正式拉开。据民航局7月9日公布的数据,夏季期间共收到各航空公司的加班申请19748件,其中国内航线18361件,国际航线1387件,主要集中在日本、韩国、东南亚等地区。.从航班时刻表来看,蜀云整体增速在7%2525-8%2525左右。民航局相关负责人表示,由于波音737MAX8飞机暂停商用,预计今年部分市场夏季运输供需矛盾可能更加突出。

民生证券研究报告指出,随着夏季旺季的到来,在刚性需求和供给收缩的背景下,旺季机票价格有望继续上涨。737Max8停产,叠加近期油价同比下跌,贸易形势有所缓和,预计三季度航司业绩反弹有望带动当前估值低位航空股迎来估值恢复。

【长城证券(002939),股吧】交通团队也指出,2019年油价、汇率等外部因素的同比改善将大大提升公司业绩航空公司。可以保持10%25左右的增长。全年来看,继去年油价和汇率双杀后,今年行业景气度略有好转。估值受经济下行和外部因素恶化影响的悲观预期已处于历史底部,下行空间有限。超预期的宏观经济、高于预期的票价以及汇率预期的逆转都可能构成潜在的上行催化剂。旺季到来的高频数据预计会出现虚假情况,需求下降。作为传统的高贝塔板块,它将具有更大的灵活性。建议关注国航、南航。

华创证券运输团队表示,长期看好春秋航空,但吉祥航空明显被低估,有机会弥补涨幅。【招商证券(600999),股吧】运输团队主要推荐国航、春秋航空、吉祥航空。

南航:租赁标准影响凸显,外汇抵扣利润快速增长

南航600029

研究机构:沉万宏远分析师:闫海作者:2019-05-01

事件/新闻:4月29日,南航发布2019年第一季度报告。2019年第一季度,南航实现了营业收入376.33亿元,同比增长10.36%2525,实现回报母公司净利润26.49亿元,同比增长4.13%2525,符合我们给出的业绩预期在四月初。

供给增速保持高位,短期收座压力明显。2019年Q1南航可用座位公里(ASK)增速为11.25%25,与2018年同期11.03%25的增速基本持平。据民航局公布的数据,2019年1-2月行业旅客周转量(RPK)增速为13.8%2525,而南航前两个月增速为14.6%2525,在客运量波动较小的假设下预计负载系数。前两个月,南航ASK增速将高于行业平均水平,供应将继续高速增长。南航第一季度营业收入增长率为10.36%2525,低于0.89PT的ASK增长率。预计一季度南航座位收入将小幅下滑,短期业绩将面临一定压力。

租赁标准正式实施,财务杠杆快速提升。自2019年1月起,南航正式实施IFRS16租赁准则,经营租赁的飞机并入资产负债表计算。根据南航公告,截至2019年3月,共有经营租赁飞机284架,占总数的37.02%25。新租赁准则生效后,南航非流动资产在南航资产负债表中增加了使用权资产科目,在非流动资产负债表中增加了新的租赁负债科目。负债。总资产相应增长19.91%2525,资产负债率提高4.94个百分点至77.50%2525。损益表中的经营租赁费用将在财务费用中的利息费用和经营成本中的资产折旧费用进行拆分。由于南航的飞机比较年轻,而且是经营租赁期的前一年,旧标准下的转换总成本经营租赁费有所增加,总利润可能略有下降。

正石油汇率即将出现,业绩将迎来爆发式增长。由于租赁标准的影响,外币负债金额也相应增加,汇率对利润的弹性增加。一季度,南航财务费用-4100万元,利息费用14.55亿元,同期价值-5.98亿元,利息费用7.31亿元。扣除汇率因素,利润增速预计在20%25左右。25,一季度业绩小幅提升。这与去年的巨额汇兑收益有关。2019年初,人民币兑美元汇率为每美元6.88元。全年大幅贬值难以再现。叠加油价和基本面逐渐好转。若汇率升值回归母公司净利润,将出现快速反弹,业绩有望迎来爆发式增长。

投资建议:从南航2019年一季度报告来看,汇率波动、租赁标准修订等短期因素对业绩有一定影响,但南航仍实现预——通过供需改善和成本控制减税利润稳步增长。未来需求企稳后,供需将继续向好,中长期基本面将继续向好,油价和汇率的边际在盈利弹性后将有所改善。因此,我们维持2019-2021年归属于母公司的净利润分别为82.16亿元和100.1亿元。127.66亿元,对应当前股价12倍、10倍、8倍PE,维持"增持"评级。

风险提示:宏观经济下行、油价暴涨、人民币汇率快速贬值、空难等突发安全事件。

东航:国际航线业绩突出,业绩正增长非经常性扣减

东航600115

研究机构:安信证券分析师:明Hing撰文日期:2019-04-03

事件:公司发布2018年年报:实现收入1149亿元,同比增长%252B13%2525,归属于净利润给母公司27.1亿元,同比-57.4%2525,扣除非所有权的净利润19.3亿元,同比-57%2525;其中18Q4营收同比%252B11.7%2525、扣除非归属于母公司的净利润亏损23亿元(17Q4亏损11.6亿元),Q4亏损扩大拖累全年业绩。

国际航线票价水平大幅上涨。2018年公司整体/国内/国际RPK%252B10%2525/10.2%2525/9.6%2525,整体/国内/国际ASK%252B8.3%2525/9.2%2525/6.9%2525,实现客座率82.29%2525,同比%252B1.23pts(国内/国际分别为%252B0.71/1.99pts),其中18Q4整体RPK/ASK为%252B10%2525/11.8%2525,客运量因素下降0.6个百分点,公司18年含油客公里收入水平0.538元,同比%252B4.1%2525(不含油同比%252B3.5%2525),其中国内/国际收入水平分别为%252B4.1%2525/4.3%2525(不含石油%252B2.8%2525/4.7%2525),国际机票票价明显回升。我们估计公司18H1/Q3/Q4票价分别为%252B3.4%2525/%252B5.6%2525/%252B3%2525。18Q4票价上涨主要是由于运力部署加快(Q3/Q4ASK分别为%252B4.7%2525/8.8%2525)。2018年末公司机队规模692架,其中全年引进67架,退出14架,净增53架。19-21年,公司预计净增59架、51架、和8架飞机。

航油成本快速增长,非航油成本每ASK下降2.6%2525。2018年公司燃料成本为337亿元,同比%252B34%2525。同期,国内航油平均采购价格同比上涨%252B27%2525。我们估计公司油耗同比为%252B5.3%2525,低于运力增速。ASK油耗下降2.8%2525,带动单位ASK燃油成本%252B24%2525,低于油价涨幅。公司年度单位ASK非油成本为-2.6%2525(18H2延续H1非油成本改善趋势),扣除财务费用的公司费用率占8.5%25,同比为-0.5pts.公司成本费用总体控制较好。.

扣除外汇后的非汇兑利润总额同比增长11%2525.由于201825年人民币对美元贬值5.4%25,公司造成汇兑损失21.9亿元(2017年人民币升值带来汇兑收益20亿元,汇兑敏感性预计19新租赁准则实施后增加),公司当期美元有息债务285亿元,占比21.5%2525(同比减少6.7个百分点),公司财务费用同比增加46.5亿元,交易所利率增加4.6亿元(主要是报告期内平均贷款余额增加所致)。剔除汇兑及非财务损益影响,公司18年利润总额约53亿元,同比增长%252B11%2525。2018年公司资产处置收入4.96亿元,同比增加的主要原因是公司搬迁至新办公地址及处置原办公地址土地产生的收入.

投资建议:在宏观经济增速放缓的背景下,航空需求表现强劲且具有韧性,对外石油和外汇相对稳定,航空19年业绩大幅提升,确定性强。我们看好旺季机票价格业绩方面,公司主基地区优势显着,繁忙的一线航线市场占有率较高。预计2019-2021年EPS分别为0.56元、0.69元、0.87元,对应PE为13x10x8x,维持"买入-A"评级。

风险提示:航空需求低于预期,油价大幅上涨,人民币大幅贬值。

中国国航:混合改革会干扰收入增长,以及外汇扣除利润增加显著

中国国航601111

研究机构:沉Wanhongyuan,分析师:燕海日期:2019-04-28

事件/新闻:4月25日,国航发布2019年第一季度报告。2019年第一季度,国航实现营业收入325.54亿元,同比增长3.00%2525.归属于母公司的净利润为27.23亿元,同比增长3.60%2525,符合我们4月初给出的业绩预期。

混改影响收入增长,客运保持稳定增长。2018年,国航发布混改公告,货机货运全面剥离。因此,2019年货机收入不再计入营业收入,营业收入增速有所放缓。根据两年的运营和财务数据测算,2018年客机收入货运吨公里(RFTK)为111185万吨公里,扣除货机后的营业收入为301.32亿元。今年营收实际增速为8.04%2525,高于一季度。可用座位公里(ASK)增长率为6.6%25。一季度春运期间,国航货源较为合理。国内ASK增速仅为5.0%2525,低于整体供应增速。国内供需关系日益改善,客运业务仍保持较快增长。

标准变化影响突出,外汇扣除利润增速明显。2019年IFRS16租赁标准正式实施,经营租赁的飞机统一纳入资产负债表计算。国航资产负债表中,使用权资产类别新增非流动资产,租赁负债类别新增非流动负债。总资产相应增长15.37%25,资产负债率提高6.69个百分点至65.43%25。同时,损益表财务费用中的利息费用和经营成本中的折旧金额大幅增加。由于租赁标准的影响,外币负债金额也相应增加,汇率对利润的弹性增加。一季度,国航财务费用为1.13亿元,同期为9.97亿元。扣除汇率后,利润增速有望超过30%2525。整体性能受标准影响很大。

混改促进效益提升,投资收益快速回升。国航是民航业第二批参与混改试点的重点单位。2018年第四季度,国航出售其持有的国货航51%25的股份,混改进程正式加速。根据目前混业改革的经验,未来国航将更加专注于客运主业。这不仅将有效降低国航自身的资产负债率,还将显着提高资源利用率和运营效率。主营客运业务有望再次迎来高速发展。发展。国泰航空2018年业绩扭亏为盈。2019年第一季度国航投资收益3.1亿元,同比增长132.17%2525,已恢复正常水平。未来,随着国泰航空在香港市场份额的不断提升,国航确认的投资收益将继续大幅增长。

投资建议:根据国航2019年一季度报告,汇率波动、租赁标准修订等短期因素对业绩有一定影响,但国航仍实现快速增长通过供需改善实现外汇扣除利润的增长。未来,在供应进一步放缓后,供需将继续向好。长期基本面将继续向好。油价汇率边际改善后,利润弹性较大。因此,我们维持2019-2021年归属于母公司的净利润。119.09亿元、156.33亿元,对应当前股价15倍、12倍、9倍PE,维持"买入"评级。

风险提示:宏观经济下行、油价暴涨、人民币汇率快速贬值、空难等突发安全事件。

春航:业绩好于预期,利润和成本管理效果显着

春航6010021

研究机构:东北证券分析师:曲撰永中日期:2019-04-23

事件:公司公布2018年年报。2018年实现营业收入131.1亿元,同比增长%252B19.5%2525;归属于母公司的净利润为15.03亿元,同比增长%252B19.1%2525。其中,18Q4营收29.3亿元,同比增长%252B15.2%2525;归属于母公司的净利润为9100万元,同比增长%252B22.9%2525。

2018年供应增速放缓,19-20年船队扩张加速。2018年公司ASK同比%252B16.7%2525(国内%252B14.9%2525,国际%252B20.2%2525),同比增速-7%25;RPK同比%252B14.7%2525(国内%252B13.3%2525.国际%252B17.2%2525),同比增速-7.5%25,供给增速和需求有所放缓,但仍高于行业平均水平,并保持较快增长。2018年公司引进飞机5架,年末公司机队达到81架。19日和20日的计划净引进分别为9日和10日,显示公司将加快扩张步伐,积极完善网络布局。

收益管理成效显着,补贴收入持续高速增长。2018年,公司持续完善收入管理政策,受益于民航票价改革,国内航线收入水平得到有效提升。全年实现旅客旅客公里收入0.37元,增长7.06%2525同比,客座率为89%2525,仅下降1.55%25。其中,国内航线客公里收入增长7.76%2525,客座率下降1.26%25,收入增长明显。2018年公司其他收入13亿元,同比增长27.9%2525,其中航线补贴10.3亿元,同比增长%252B22.4%2525。公司在积极开发新基地、新航线以确保利润增长的过程中获得补贴收入。

单位成本同比下降,"两低"费用增加利润。2018年,公司航油平均采购价格同比上涨24.6%2525,单位航油成本上涨21.3%2525,单位油耗同比下降3.2%2525,受燃油影响节约精细化管理逐步释放;受益飞机的日利用小时数同比增长2.0%25%2525。2018年单位非油品成本同比下降1.3%25,成本控制效果显着。2018年,公司单位销售费用和管理费用同比分别下降25.4%25和7.6%25。突出的成本费用管控能力,使公司归属于母公司的净利润增速在行业内处于领先地位。

投资建议:公司作为国内低成本航空公司的龙头,经营精细化和长期差异化竞争力。预计公司2019-2021年EPS分别为2.04、2.68、3.06元,对应PE19倍、14倍、13倍,维持"买入"评级。

风险提示:宏观经济大幅下滑,原油价格大幅上涨,汇率波动加大。

吉祥航空:机队引进速度缓慢拖累询价增长,成本波动最终导致业绩不及预期

吉祥航空603885

研究所:光大证券分析老师:程新生、陆达作者:2019-04-12

事件:公司发布2018年业绩。2018年公司营业收入143.66亿元,同比增长15.75%2525;归属于母公司的净利润12.33亿元,同比下降6.99%2525,扣除母公司净利润9.44亿元,同比下降19.13%2525。同时,公司宣布2018年不进行分红、不转股、不送股,主要是公司对东航定增项目及公司计划参股东航航空公司增发A%252BH股份尚未实施。

舰队引进速度缓慢拖累了ASK的增长。公司全年投入可用座位公里数(ASK)348亿,同比仅增长10.41%2525,增速大幅下滑;公司2018年末运营客机90架,同比增长11.11%2525,增速创三年新低。一共引进了9架飞机,其中第四季度引进了6架(包括3架787)。飞机的延迟交付拖累了ASK的增长。

客公里收入大幅增长。分机型来看,公司A320机型16-18客公里收入分别为0.46、0.47、0.50元,B73716-18客公里收入分别为0.32、0.34、0.36元。主力车型的客公里收入分别为0.32、0.34、0.36元。显着上升;公司18年综合客座率为86.24%2525,同比下降0.70%25。其中,国内航线、区域航线、国际航线客座率均有所下降,同比分别下降0.76%25、0.74%25和0.73%25。在大幅增加的情况下,客座率略有下降,仍在可接受范围内。

成本端的波动导致性能低于预期。2018年,公司航油成本、租赁折旧费、起降费等均有较大幅度增长。公司2018年航油成本受国际燃油价格波动影响,同比增长37.87%2525。航油成本在运营成本中的占比由2017年的29.07%2525提升至2018年的32.37%2525;该公司在18年推出了飞机。在放缓步伐的情况下,20182年租赁折旧费用同比增长18.12%255、高于2017年同期17.33%25的增速,可能是公司2018年引进787飞机所致;起降费18年增长23.58%25,高于2017年同期17.64%25的增速。原因是18年公司飞机日利用率增加,飞机数量增加起飞和着陆增加。

盈利预测和投资建议。考虑到未来三年公司租赁折旧费、起降费等成本增长可能维持高位,我们小幅下调公司盈利预测,预计公司19-20年EPS分别为0.98元和1.23元分别(原预测为1.06元和1.38元),新增2021年净利润24.85亿元,对应EPS为1.38元,维持"增持"评级。

风险提示。经济低迷影响航空旅行需求;油价和汇率的波动影响航空公司的盈利能力;空难等安全事故的发生减少了对乘客的需求。

上海机场:非航收入大放异彩,成本端也在刚性扩张

上海机场600009

研究机构:西南证券分析师:陈兆林撰稿日期:2019-03-26

事件:上海机场公布2018年年度报告。公司实现营业收入93.1亿元(%252B15.5%2525),实现净利润42.3亿元(%252B14.9)。%2525)。其中,四季度,公司实现营业收入24.1亿元(%252B17.5%2525),归属于母公司净利润10.9亿元(%252B10%2525)。公司拟每10股派发现金股利6.6元,占公司2018年归属于母公司净利润的30.1%25。

非航空企业收入端表现亮眼,免税额继续快速增长。2018年浦东机场起降50.5万架次(%252B1.6%2525),旅客吞吐量740.06万人次(%252B5.7%2525),其中国际和地区旅客3757.4万人次(%252B8.2%2525,与2018年4.4%2525的增速相比,占比提升至50.8%2525(同比增长1.2个百分点)。2018年公司航空收入39.7亿元(%252B6.6%2525)),非航空收入53.4亿元/%252B23.2%2525,非航空占比达到57.4%2525(同比增长3.6pp),商业餐饮收入39.9亿元(%252B33.2%2525),其他非航空收入13.6亿元(%252B0.9%2525),我们预计2018年浦东免税店销售额为110亿元。税收为上市公司商业收入贡献约36亿元,同比增长约42%2525。根据民航局发布的时间表,浦东夏秋季节的增长率为0.61%2525。虽然与18年相比有恢复性增长,但总量控制监管政策下的体量扩张依然受限,业绩增长主要得益于免税收入。ARPU的提升。

除了运营成本外,成本方面控制得很好。2018年公司总成本为45.7亿元(%252B9.0%2525)。其中,运营成本19.1亿元(%252B28.6%2525),人工成本16.8亿元(7.5%2525)。除运营和人工成本外,公司其他运营成本为9.9亿元(-14.1%2525)。销售费用减少5000万元,利息费用减少9000万元。成本端有两个项目值得一提:1)集团上市公司租赁资产及场地租金将从2018年的7亿元增加到2019年的10.5亿元,运营成本仍面临上行压力。2)S1%2526S2卫星厅目前建设总投资69.9亿元,总预算从半年报的201亿元减少到年报的167亿元。新的折旧可能低于预期。

收益预测及评级:在居民消费升级和免税返还政策的经济发展阶段背景下,我们看好中免集团继续扩大机场免税销售的意愿和能力.上海机场作为中国民航业的核心资产,凭借良好的管理质量和S1%2526S2卫星厅投入运营后普通商业/免税商业服务能力的提升,公司盈利能力将持续提升.预计2019-2021年公司归属于母公司的净利润为52.4、56.0、62.7亿元,对应当前PE分别为22倍、21倍、18倍。我们长期看好上海核心枢纽交通价值中心的提升。公司的投资价值仍然稀缺。给予2020年25倍目标PE,对应目标价72.5元,首次覆盖,给予"买入"评级。

风险提示:免税销售额增速下滑,成交量始终低于预期,安全事故严重。

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